中信建投：医药大健康本周核心推荐

2026-10-17 · caibangkj.com

中信建投 证券研究发展部医药大健康研究团队一周核心推荐逻辑精选如下： 本周制药行业表现一般，2026 ESMO LBA中国研究入选创新高， 恒瑞医药 、康方生物、 艾力斯 等企业的管线迎来新进展。医疗器械及服务板块低值耗材表现较好，多受个股事件催化，科技概念标的调整，港股回购活跃；短期关注招标改善和集采出清，中长期看创新、出海、并购。中药板块跑赢申万医药及大

中信建投 证券研究发展部医药大健康研究团队一周核心推荐逻辑精选如下：

本周制药行业表现一般，2026 ESMO LBA中国研究入选创新高， 恒瑞医药 、康方生物、 艾力斯 等企业的管线迎来新进展。医疗器械及服务板块低值耗材表现较好，多受个股事件催化，科技概念标的调整，港股回购活跃；短期关注招标改善和集采出清，中长期看创新、出海、并购。中药板块跑赢申万医药及大盘，关注红利、创新及“四同药品”、中成药集采政策。生物制品板块跑输医药指数及大盘，AI制药、mRNA肿瘤疫苗概念股回调；南北方ILI%均环比降低，南方检测阳性率提升、北方降低。医药商业板块跑赢申万医药及大盘，药店关注三季度前瞻及集采进药店，流通关注回款及三季度前瞻。

制药产业链： 本周制药行业表现一般，恒瑞医药GLP-1/GIP双受体激动剂授权诺和诺德，首付款3亿美元、里程碑最高26亿美元；氟唑帕利联用一线治疗转移性去势抵抗性前列腺癌上市申请获EMA受理；SHR-1139和SHR-1819二期数据入选EADV口头报告。康方生物Summit获阿斯利康20亿美元战略入股，推进依沃西联合其CLDN18.2 ADC开发；依沃西联合第一三共TROP2 ADC拟开展一线TNBC国际三期；艾力斯伏美替尼一线治疗EGFR 20外显子插入突变NSCLC的海外三期未达到PFS主要终点；董事长提议以1亿元~2亿元回购股份。2026ESMO年会LBA摘要揭晓，28项中国研究入选创新高；诺华以5.75亿美元首付款、最高72亿美元里程碑引进艾博生物mRNA in-vivo CD19×CD3 TCE。

医疗器械及服务： 9.28-10.09低值耗材类公司表现较好，多与个股事件性催化有关；受大盘影响，有科技概念的公司调整明显；港股多个公司持续回购，推动股价走势较好。过去几年板块业绩和估值承压受政策等多方面影响，短期来看医疗设备招标有所改善，多个高值耗材和IVD产品的集采或降价影响将于下半年逐步出清，建议把握业绩改善个股的业绩和估值修复机会，多家细分赛道龙头将于2026-2027年迎来加速增长。长期来看，医疗器械板块投资机会来自创新、出海和并购整合，板块的创新和国际化能力得到认可，估值正在重构。

中药、生物制品及商业： 1）中药：本周跑赢申万医药及大盘。市场关注红利及创新标的；除此之外，市场持续关注“四同药品”价格专项治理、中成药集采等外部政策环境变化等带来的影响。2）生物制品：本周跑输医药指数及大盘。板块部分企业前期受AI制药、mRNA肿瘤疫苗等概念影响，股价涨幅较大，本周股价有所回调。南北方流感样病例报告ILI%本周均环比降低；南方流感病毒检测阳性率本周环比提升，北方环比降低。3）医药商业：本周跑赢申万医药及大盘。药店板块关注三季度前瞻及集采进药店等政策变化；流通板块关注回款情况及三季度前瞻。

行业政策风险：因为行业政策调整带来的研究设计要求变化、价格变化、带量采购政策变化、医保报销范围及比例变化等风险。尤其是集采、医保支付等政策的变化，对行业发展预期影响较大。 研发不及预期风险：新药和器械在研发过程中，存在临床入组进度不确定、疗效结果及安全性结果数据不确定等风险。 审批不及预期风险：审批过程中存在资料补充、审批流程变化等因素导致的审批周期延长等风险。 宏观环境波动风险：全球经济增速进一步放缓，可能影响下游需求，此外还需要考虑国际关系、气候变化、通货膨胀及汇率和利率等方面的风险。

证券研究报告名称：《医药行业周度复盘 》

对外发布时间：2026年10月13日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

袁清慧 SAC编号：S1440520030001

王在存 SAC编号：S1440521070003

沈毅 SAC编号：S1440525080005

徐韵翔 SAC编号：S1440526080001

贺菊颖 SAC编号：S1440517050001

9.28-10.09低值耗材类公司表现较好，多与个股事件性催化有关；受大盘影响，有科技概念的公司调整明显；港股多个公司持续回购，推动股价走势较好。过去几年板块业绩和估值承压受政策等多方面影响，短期来看医疗设备招标有所改善，多个高值耗材和IVD产品的集采或降价影响将于下半年逐步出清，建议把握业绩改善个股的业绩和估值修复机会，多家细分赛道龙头将于2026-2027年迎来加速增长。长期来看，医疗器械板块投资机会来自创新、出海和并购整合，板块的创新和国际化能力得到认可，估值正在重构。

医疗器械板块拐点来临，2026年业绩改善个股存在业绩估值修复机会。重点关注26年业绩比25年加速增长的公司，未来有望实现业绩估值双击。2026年医疗器械A股建议重点关注业绩修复和出海相关的投资机会，港股建议重点关注多家医疗器械优质企业赴港上市带来的板块效应，以及多家医疗器械细分龙头公司利润释放和低估值的布局机会。

医疗器械板块的长期投资机会来自创新、出海和并购整合，板块的创新性和国际化能力得到认可，估值正在被重估。创新药板块大涨之后，医疗器械板块具有全球竞争力的改进式创新、突破式创新的产品正在被逐步认可，也有一批公司积极战略拓展第二增长曲线、实现海外业务高增长，估值迎来上涨。

建议持续关注市场空间大、国产化率低的 创新医疗 （维权） 器械赛道，以及并购重组、新业务转型、脑机接口、AI医疗、手术 机器人 、外骨骼机器人等主题方向的投资机会。建议关注创新医疗器械的临床、注册、放量、出海等方面的相关催化，如PFA、RDN等产品。

风险提示： 行业政策风险、研发不及预期风险、审批不及预期风险、宏观环境波动风险、中东地缘政治风险等。

证券研究报告名称：《 医疗器械行业周报 》

对外发布时间：2026年10月13日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

袁清慧 SAC 编号:S1440520030001

王在存 SAC 编号：S1440521070003

朱红亮 SAC 编号:S1440521080001

郑涛 SAC 编号:S1440524060004

《制药、医疗器械及服务行业2026Q3前瞻 》

制药产业链： 1）处方药：创新准入驱动业绩增长，国际化方面从BD到组织出海和战略联盟，成为第二成长曲线；2）2026年密集催化有望进一步验证产业发展逻辑，ESMO等大会今年将迎来诸多重磅数据的验证；3）国内市场需求逐步恢复，积极拓展海外布局，中长期看产业链国产替代势在必行。

医疗器械及服务： Q3医疗设备行业国内招标持续改善，建议持续关注政策进展，部分公司的海外业务高增长、成为业绩稳健增长的重要动力。医疗设备上游部分公司受益新业务拓展，业绩高增长或有所改善，建议关注相关新品发布或业务订单落地的重要催化。部分高值耗材集采和IVD行业价格调整即将落地，对各公司的影响有所分化，若政策影响不大，板块有望迎来业绩估值双修复。

业绩回顾： 2026年H1收入与扣非归母净利润均迎来增长。2026年上半年，医药行业全板块营业收入同比增长1.81%，扣非归母净利润同比增长6.05%。整体看，医药行业收入和扣非净利润在2026年上半年均迎来改善趋势。子板块方面，26H1生物制药上游、低值耗材、家用器械、CRO/CMO、其他器械、科研试剂、医药零售和医药分销实现营业收入和扣非归母净利润双重增长，其中生物制药上游和低值耗材增长强劲。就26H1扣非增速排名的变化来看，低值耗材、家用器械、其他器械、科研试剂、疫苗、医药分销和体外诊断增速排名有所上升，上升较快的是科研试剂、低值耗材和疫苗。

全球视角： 创新价值凸显，中国力量加速渗透。 中国医药 具有“创新升级 + 供应链韧性”优势，2025年创新药海外授权首付款大幅超去年全年，器械也在积极探索出海路径。美国主导早期研发与高端定价，但跨国药企专利悬崖下需求旺盛，中国资产全球性价比凸显，内外协同空间广阔。

国内的价值重塑： 聚焦高质量发展，筑牢创新与合规根基。①政策：聚焦高质量发展，集采优化、多元化支付、医疗服务价改推进；②制药链：创新药进入商业化放量期，关注供应链安全；③器械：国产替代向中高端延伸，看好出海、新科技（AI、脑机接口）及并购整合等新技术落地；④跟踪中药、药店、医疗服务等行业触底回升与转型升级的机会。

出海的价值重塑： 多维突破，构建全球化新格局。①创新药：BD常态化，迈入国际化2.0 时代；②产业链：国内和海外需求回暖；③原料药：化解短期扰动，向特色原料药/CDMO转型；④器械：开拓海外市场，创新器械自主销售与BD并行；⑤血制品 / 疫苗：静丙海外注册、疫苗出海模式多元。

行业政策风险：因为行业政策调整带来的研究设计要求变化、价格变化、带量采购政策变化、医保报销范围及比例变化的风险。尤其是集采、医保支付政策的变化，对行业发展预期影响较大。 研发不及预期风险：新药和器械在研发过程中，存在临床入组进度不确定、疗效结果及安全性结果数据不确定的风险。 审批不及预期风险：审批过程中存在资料补充、审批流程变化因素导致的审批周期延长的风险。 宏观环境波动风险：全球经济增速进一步放缓，可能影响下游需求，此外还需要考虑国际关系、气候变化、通货膨胀及汇率和利率方面的风险。 业绩不及预期风险：受以上因素及公司经营策略变化影响，我们的盈利预测有不及预期的可能性。

证券研究报告名称：《 制药、医疗器械及服务行业2026Q3前瞻 》

对外发布时间：2026年10月11日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

袁清慧 SAC编号：S1440520030001

王在存 SAC编号：S1440521070003

沈毅 SAC编号：S1440525080005

徐韵翔 SAC编号：S1440526080001

贺菊颖 SAC编号：S1440517050001